隨著私募基金行業(yè)的深化發(fā)展與專業(yè)化分工,合伙型私募基金采用雙普通合伙人(雙GP)模式的現(xiàn)象日益增多。該模式旨在整合不同GP的資源與專長,提升基金運營效率與投資競爭力,但其復雜的法律結構與權責安排也帶來了一系列獨特的實務挑戰(zhàn)。本文旨在結合德恒律師事務所在私募基金領域的實務經(jīng)驗,對雙GP模式下的核心法律問題進行初步探討。
一、 雙GP模式的常見架構與商業(yè)動因
典型的合伙型私募基金雙GP模式,通常指在有限合伙企業(yè)中設置兩名普通合伙人,共同執(zhí)行合伙事務、對基金債務承擔無限連帶責任。其商業(yè)動因多樣,主要包括:資源互補(如一方具備優(yōu)質項目源,另一方擅長募資與投后管理)、專業(yè)協(xié)同(如結合產(chǎn)業(yè)資本與金融投資專長)、風險隔離與品牌合作等。實踐中,常有一方GP為已登記的私募基金管理人,負責履行法定的管理職責,而另一方GP可能不具備管理人資格,但深度參與特定環(huán)節(jié)(如項目挖掘、行業(yè)咨詢等)。
二、 核心法律實務問題剖析
1. 管理權責劃分與決策機制
這是雙GP模式的核心。合伙協(xié)議必須清晰、無歧義地界定兩名GP的職責范圍、決策權限與流程。常見安排包括:按投資階段分工、按職能模塊劃分,或設立聯(lián)合決策委員會。協(xié)議需明確哪些事項需雙方一致同意,哪些可授權單方?jīng)Q定,并預設決策僵局的處理機制(如提升至咨詢委員會或特定比例有限合伙人表決)。模糊的授權極易引發(fā)內部治理僵局,損害基金利益。
2. 基金管理人登記與合規(guī)要求
根據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會的監(jiān)管規(guī)定,私募基金管理人必須履行登記手續(xù)。在雙GP架構下,若僅有一方為登記管理人,則需在合伙協(xié)議及后續(xù)運營中明確該登記GP為承擔法定管理職責的主體,確保其能夠獨立履行信義義務、進行信息披露和報送。未登記GP的職責活動不得構成“實質從事私募基金管理業(yè)務”,否則可能引發(fā)無證經(jīng)營的合規(guī)風險。雙方的角色定位、費用收取及利益分配機制需與此相匹配。
3. 無限連帶責任的承擔與內部追償
雙GP對合伙企業(yè)債務依法承擔無限連帶責任。這意味著,對外部債權人而言,可向任一GP主張全部債權。因此,合伙協(xié)議中必須預先設定GP之間的內部責任分攤比例及追償機制。這通常與雙方的收益分配比例、過錯程度等因素掛鉤。清晰的內部分責條款是防范未來潛在糾紛、穩(wěn)定合作關系的基石。
4. 利益沖突防范與信義義務履行
雙GP可能各自管理或參與其他基金、擁有其他產(chǎn)業(yè)投資,存在潛在利益沖突。合伙協(xié)議應設置嚴格的沖突交易審查程序、信息隔離墻以及優(yōu)先投資權等條款。兩名GP均對有限合伙人負有信義義務,需確保其一切行為以基金利益最大化為首要原則,并就任何潛在沖突進行充分披露。
5. GP份額轉讓與退出機制
相較于單GP模式,雙GP中任一GP的退出(如轉讓財產(chǎn)份額、被除名或喪失民事行為能力)對基金存續(xù)的影響更為復雜。協(xié)議需明確GP退出的觸發(fā)條件、程序、財產(chǎn)份額處理方式(如其他GP或有限合伙人的優(yōu)先購買權),以及是否導致合伙企業(yè)的解散。特別是當僅有一方為登記管理人時,其退出可能直接影響基金的管理主體資格,需要事先規(guī)劃備案變更或更換管理人的預案。
三、 協(xié)議起草與風險緩釋建議
為有效管控上述風險,建議在基金設立階段,即在專業(yè)法律顧問的協(xié)助下,于《有限合伙協(xié)議》及相關附屬協(xié)議中重點完善以下條款:
- 詳盡定義GP職責與授權,建立清晰、高效的日常決策與重大事項表決機制。
- 明確基金管理人的指定主體及職責范圍,確保監(jiān)管合規(guī)的單一責任主體。
- 細化GP間的利潤分配、成本承擔及虧損分攤機制,并與責任追償條款聯(lián)動。
- 構建全面的利益沖突識別、披露、回避與批準程序。
- 設計具有可操作性的GP變更、退出及替換流程,確保基金運營的穩(wěn)定性。
合伙型私募基金的雙GP模式是一把“雙刃劍”,其成功運作高度依賴于前瞻性的法律架構設計與精細化的協(xié)議安排。基金管理人與投資人在考慮采用此模式時,應充分評估其商業(yè)必要性與復雜程度,借助專業(yè)法律力量,在激勵協(xié)作與防控風險之間找到最佳平衡點,為基金的長期穩(wěn)健運營奠定堅實的法律基礎。